营业收入：同比小幅下滑，运营业务占比提升

2025年首创环保实现营业收入188.86亿元，同比下降5.81%。从收入结构来看，公司运营类业务收入157.92亿元，建造类业务收入25.41亿元，其他类业务收入5.53亿元，其中运营类收入占营业收入的比重同比提升6.8个百分点，业务结构持续优化，主业可持续发展根基更加稳固。收入下滑主要是受行业整体调整、部分业务转型等因素影响，不过剔除已处置的新加坡ECO公司收入影响后，营业收入规模基本保持稳健，核心经营底盘坚实牢固。

净利润与扣非净利润：归母净利润大降，扣非净利逆势增长

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润17.72亿元，同比大幅下降49.78%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.02亿元，同比增长2.68%。归母净利润下滑主要是上年同期处置新加坡ECO公司取得大额投资收益影响，扣非净利增长则源于公司精细化运营能力的持续提升，盈利增长核心来自内部运营效率的优化。

指标

2025年（亿元）

2024年（亿元）

同比变动（%）

归母净利润

17.72

35.28

-49.78

扣非归母净利润

16.02

15.61

2.68

每股收益：随归母净利润同步下滑

2025年公司基本每股收益为0.2414元/股，同比下降49.77%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.2183元/股，同比增长2.68%，变动趋势与净利润、扣非净利润完全一致，基本每股收益下滑受上年同期处置资产带来的高基数影响，扣非每股收益增长则体现了公司主业盈利的真实改善。

费用：整体管控见效，研发投入加码

2025年公司期间费用合计为3.13亿元，同比有所下降，费用管控成效显著：-销售费用：本期为5173.74万元，同比下降8.63%，主要是公司优化销售策略、精简销售环节所致。-管理费用：本期为14.73亿元，同比下降7.07%，通过优化管理流程、压缩非必要开支实现了费用节约。-财务费用：本期为13.98亿元，同比下降9.46%，主要得益于公司融资成本压降，整体融资成本同比下降46BP，财务结构持续优化。-研发费用：本期为2.12亿元，同比大幅增长20.38%，公司持续加大科技创新资源倾斜力度，为核心技术攻关提供了坚实的资源保障，全年统筹实施各级科研项目45项，完成20项项目结题验收。

费用项目

2025年（万元）

2024年（万元）

同比变动（%）

销售费用

-8.63

管理费用

-7.07

财务费用

-9.46

研发费用

20.38

研发人员情况：核心团队稳定，聚焦技术攻关

从研发人员年龄结构来看，40-50岁的研发人员有97人，50-60岁的有15人，30岁以下及30-40岁相关数据未披露，可见公司研发核心团队以中年骨干为主，具备丰富的行业经验和技术积累。报告期内公司高效完成原创技术策源地建设任务，成功孵化北京首创中荷科技有限责任公司，围绕“垂直业务升级”与“管理能力重构”双主线，聚焦AI技术与环保场景深度融合，构建“人机协同”的智能企业，核心技术攻关纵深推进，产业化转化成效显著。

现金流：经营现金流稳健，投资、筹资现金流波动大

2025年公司现金流整体呈现“经营稳、投资缩、筹资减”的特征：-经营活动产生的现金流量净额：本期为37.62亿元，同比下降7.87%，虽有所下滑但仍保持充沛稳定，首年实现自由现金流转正，造血能力持续增强，盈利质量与现金创造能力实现显著跃升，主要得益于公司精细化运营和现金流管理成效。-投资活动产生的现金流量净额：本期为-12.82亿元，同比大幅下降365.63%，主要是上年同期处置新加坡ECO公司收到大额款项，而本期无类似大额处置收入，同时公司仍有常态化的项目投资支出。-筹资活动产生的现金流量净额：本期为-27.24亿元，上年同期为-40.55亿元，变动主要是上年同期同一控制下收购新大都实业及ABN款项到期影响，本期公司融资更注重结构优化，压降综合融资成本。

现金流项目

2025年（亿元）

2024年（亿元）

同比变动（%）

经营活动现金流净额

37.62

40.83

-7.87

投资活动现金流净额

-12.82

4.83

筹资活动现金流净额

-27.24

-40.55

不适用

可能面对的风险：产业转型与运营成本双重压力

产业转型升级风险：传统水务、垃圾处理市场趋于饱和，工程类业务毛利率持续压缩，客户需求从工程驱动向系统解决方案为核心的服务加快升级，行业竞争重心从“跑马圈地”转向“存量资产效率提升”，公司需持续提升技术和运营精细化能力以应对市场变化。

运营风险：生产成本受电价、药剂价格及人工成本等多因素影响，污水处理服务费及自来水代销价格受特许经营协议及调价周期限制，存在短期内无法与成本变动相匹配的风险，可能对公司盈利水平造成挤压。

董监高薪酬：核心管理团队薪酬披露

董事长李伏京：报告期内从公司获得的税前报酬总额未在公司领取，其薪酬在关联方北京首都创业集团有限公司获取。

总经理（李伏京代行职责）：报告期内从公司获得的税前报酬总额未在公司领取。

副总经理：王征戍、郝春梅、刘静、游美华报告期内税前薪酬均为80.82万元，王光辉、黄绵松报告期内税前薪酬为27.22万元，邢俊义离任前税前薪酬为60.30万元。

财务总监郝春梅：报告期内税前薪酬为80.82万元。

整体来看，首创环保2025年在行业调整压力下，主业运营保持稳健，扣非净利润实现增长，现金流质量持续提升，但受上年资产处置高基数影响，净利润等指标出现大幅下滑。未来公司需持续聚焦运营提质、技术创新，积极应对产业转型和成本波动风险，巩固行业领先地位。